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美国国债市场简介

时间:70-01-01 08:00 来源:

美国国债市场已经有200余年的发展历史,其市场制度已经非常成熟,体系结构相对较为完整,运作效率很高,在美国经济中发挥着不可替代的作用。本文将从国债种类、发行、交易市场及托管方式等几方面介绍美国的国债市场。

美国国债按其流通性,可分为可流通国债和不可流通国债两大类。可流通国债又包括短期、中期、长期的名义国债和中期、长期的通货膨胀指数联系型国债(TIIS)。短期国债是指剩余期限小于或等于1年的国债,通常按债券面值的一定比例折价发行;中期国债是指剩余期限大于1年并且小于或等于10年的国债,每半年支付固定金额的利息;长期国债是指剩余期限大于10年的国债,每半年支付固定金额的利息。由于中期国债的流动性最高,市场需求最为旺盛,美国的可流通国债以中期国债为主。短期国债可以满足机构投资者进行资产流动性管理的需要,也为美联储进行公开市场操作提供了有利条件。长期债券则可使政府还本付息的压力减轻,避免大量债务同时到期的问题,同时也满足了一些投资者对长期投资工具的需求。美国财政部从1997年1月开始发行中期和长期的通货膨胀指数联系型国债,通货膨胀指数联系型国债的本金和利息都根据消费者价格指数(CPI)进行相应的调整。

不可流通国债的种类较多,主要有三种。一种是政府账户系列(GAS),主要由非预算性(off-budget)政府机构持有,如社会保险信托基金(social security trust fund),根据法律只能将全部资金和累积盈余投资于不可流通国债。一种是州和地方政府系列(SLGS)。1969年,联邦立法禁止州和地方政府部门投资于高收益债券,强迫这些政府部门将多余的资金投资于特定种类的不可流通国债SLGS。根据有关法律,SLGS的利率由财政部和每个投资者单独商定,并且要比同类可流通国债低至少5个基点。还有一种储蓄债券(savingbond),是为小投资者设计的一种储蓄工具,小面额发行,在购买后可以随时赎回。除了以上三种不可流通国债,美国财政部还发行国内系列债券、国外系列债券、农村电力局(REA)系列债券等多种不可流通国债,但其所占比例均较小。

从交易和发行的角度,美国国债现货市场主要包括一级发行市场和二级交易市场。美国国债的一级发行市场是目前全球规模最大的国债发行市场,而且品种齐全,全面覆盖主要收益率曲线的年限,包括1个月、3个月、6个月、2年、3年、5年、10年、30年等不同期限的国债。国债由财政部通过纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of NY)以及美国公共债务局(Bureau of the Public Debt in Washington, D.C.)以拍卖方式发行。目前,美国国债的一级发行市场主要采用一级交易商制度,一级交易商(Primary Dealer)由纽约联邦储备银行指定,是美联储进行公开市场操作的对手方。一级交易商包括国内或国外的综合类券商、商业银行、经纪类券商等,他们有义务积极地参与公开市场操作和国债拍卖,并向纽约联邦储备银行及时提供债券市场信息。此外,美国还有国债的预发行市场和续发行市场,预发行债券指的是财政部尚未发行的,却已经被宣布拍卖的债券。续发行是指对已上市交易的单期国债予以增量发行,各项要素均与原国债相同,上市后与原国债合并。

美国国债的二级交易市场是全球金融市场中流动性最强的市场,其交易是24小时全天候的。美国国债二级市场规模巨大,投资者结构呈现多元化,投资者包括商业银行、互助储蓄银行、交易商、养老基金、保险公司、共同基金以及州和地方政府,以及零售业务投资者(Retail investors)。国债交易在一级交易商、非一级交易商和客户之间进行,许多交易商在国债市场中做市,其中以一级交易商为主。做市商通过暂时性地持有头寸为客户提供市场流动性,并赚取买卖价差。

在托管方面,美国国债托管有两种方式:一是联邦储备系统管理的国家簿式记账系统(National Book-Entry System, NBES),负责保管存款类金融机构的国债,再由存款类金融机构保管客户的国债;二是财政部直销系统(Treasury Direct System),投资者可以通过该系统直接向财政部购买不可流通的记账式国债。

总的来看,美国国债市场品种齐全、流动性高,以机构投资者为主的多元化格局使美国国债市场的运行十分平稳。进而,美国国债市场所形成的价格能够充分反映资金的实际供求状况,从而为美国网络老虎机下载金融体系的高效和平稳运行奠定了坚实的基础。(CIS)

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